【樓主】2013-08-26 12:16
» 廉價美元摧毀金磚四國
印度、巴西等金磚國家貨幣遭拋售，央行應對不力。 美聯(lián)儲可能退出QE令資本撤出新興市場。 中國在“金磚四國”中獨善其身，投資者仍看好未來增長。 “金磚四國”的概念，在誕生10年后，或將成為歷史。
當這一概念最早在2003年第一次被高盛提出時，人們都陶醉于其所描繪的美麗圖景：巴西、俄羅斯、印度、中國這四大“金磚”國家，將在2050年與美國和日本組成世界六大頭號經濟體。
“金磚四國”概念的創(chuàng)始人、時任高盛集團首席經濟學家的吉姆奧尼爾認為，在21世紀頭十年，“金磚國家”經濟保持高速增長，將成為應對史無前例的國際金融危機的重要力量，變成名副其實的“金磚”。
現(xiàn)在看來，奧尼爾猜中了開頭，但或許猜不中結尾。
盡管像奧尼爾所預測的那樣，“金磚四國”成功地抵御了金融危機的沖擊，但此時的“金磚四國”，早已沒有了當年的風光：隨著資本紛紛逃離新興市場，印度、巴西等國的貨幣匯率連創(chuàng)歷史新低，經濟增速大幅減緩。
“如果我還能更改這個概念，只會留下中國一個國家。”這是奧尼爾在近期接受采訪時所說的一番話。“金磚之父”要親手毀掉自己創(chuàng)立的概念，人們不禁要問，金磚四國怎么了。
一個最簡單而直接的回答是：都是美聯(lián)儲惹的禍。
史無前例的金融危機，令美聯(lián)儲動用了史無前例的極度寬松貨幣政策，廉價的美元大舉進入新興市場攫取高額回報，而現(xiàn)在到了這一流動性盛宴行將收場的階段，資本撤退后，留給新興市場的是等待收拾的“資產泡沫”的爛攤子。
印度曾是最被看好的新興市場國家之一，現(xiàn)在該國巨額的貿易經常項目赤字，也對其貨幣的下跌形成推波助瀾的作用，更為糟糕的是，印度央行目前只有相當于7個月進口額的外匯儲備能夠動用，這對即將擔任該行行長的前IMF首席經濟學家拉詹來說，無疑形成了巨大挑戰(zhàn)。
而碩果僅存的中國，仍在獨立續(xù)寫著“金磚”神話。隨著近期一系列經濟、貿易數(shù)據(jù)的改善，以及官方關于經濟穩(wěn)增長的表態(tài)和持續(xù)經濟改革的決心，令投資者對中國經濟依然保持著高度的信心。
新興市場貨幣遭遇拋售 印度央行手足無措
本周，以印度盧比為代表的新興市場貨幣遭遇大幅拋售。盧比對美元匯率一度跌至1美元對65盧比的歷史新低。此外，從上周至今，印尼盾匯價下跌了3.6%，股票市場下跌了9%。
泰國、土耳其、南非以及巴西等國都在遭遇拋售潮，韓國、新加坡等新興市場國家的貨幣及股票市場也都遭遇到大幅下挫。
實際上，從今年以來，新興市場開始全面遭遇本國貨幣大幅貶值，同時股票市場遭遇拋售的情況。
數(shù)據(jù)顯示,南非南特對美元下跌了20%,巴西雷亞爾對美元下跌了15%;而泰國泰銖自4月19日來對美元下跌了近11%。
為了應對這一局面，各國央行采取了一系列措施，試圖穩(wěn)定本國的貨幣。印度央行自7月以來收緊現(xiàn)金供并及抑制黃金進口，出人意料地在一個月之內兩次加息。
巴西央行周四宣布了一項貨幣干預措施，計劃到年底前向外匯市場共注入600億美元，以阻止巴西雷亞爾的進一步貶值。巴西雷亞爾目前已跌至5年來新低。
但至少從目前看來，這些政府的干預措施收效甚微，新興市場國家的貨幣并沒有出現(xiàn)任何企穩(wěn)回升的跡象，進一步下滑的趨勢依然明顯。
根據(jù)部分研究機構的預測結果顯示，以盧比為代表的新興市場貨幣繼續(xù)走低的可能性依然較大。瑞士銀行和德意志銀行的分析指出，印度盧比對美元匯率有可能進一步下滑至70。
野村證券也認為，印度央行的措施給市場傳遞了不明確的信號，無法阻止投資者在外匯市場中進一步拋售盧比。
實際上，印度政府在處理這一輪印度盧比下滑的過程中，的確存在著不小的“硬傷”，甚至在某種程度上起到了推波助瀾的作用。
為了阻止盧比匯率下滑，印度央行在一個月內連續(xù)兩次加息，短暫緩解了盧比的下跌趨勢，但本周，印度央行又意外宣布購買價值800億盧比的長期國債，以對沖政府近期大舉拋售國債的做法而造成的長期國債收益率飆升，這樣的做法為市場進一步增加了盧比的流動性，并對盧比匯率形成下行壓力。
“問題是印度央行正在試圖同時應對多項難題，這往往向市場傳遞了困惑不解的信號�！币按遄C券在研究報告中指出，“這樣的結果是，市場對盧比的信心進一步喪失�！�
券商CLSA的亞太區(qū)高級經濟學家拉吉馬利克(Rajeev Malik)也指出，印度央行目前面臨著多重任務，政策措施上常常陷入兩難境地。
“從目前來看，印度央行對于究竟希望優(yōu)先解決什么問題并不確定，”馬利克說，“所以接下來我們還將看到印度央行貨幣政策上的反復�！�
除了貨幣政策外，印度政府還采取了一系列應對措施，包括限制印度本國企業(yè)對外投資的數(shù)額，以及削減從海外購買黃金和白銀，而這些措施從目前看來，只是使問題更加惡化。
美聯(lián)儲政策更迭、經常賬戶巨額赤字助推盧比貶值
對于這一輪新興市場國家所遭遇的貨幣及股票市場大幅走低，多數(shù)分析都將美聯(lián)儲的貨幣政策看做是罪魁禍首。
在金融危機過去近5年后，美國經濟出現(xiàn)了穩(wěn)定復蘇跡象，美聯(lián)儲開始考慮逐步退出實施了5年的極度寬松貨幣政策，從最近的幾次美聯(lián)儲政策會議所透露出的信號來看，美聯(lián)儲接下來的政策意圖已經十分明顯，在年內開始退出定量寬松貨幣政策已經成了大概率事件。
最新的美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要顯示，幾乎所有的聯(lián)儲政策決策者都同意在年內開始實施推出量化寬松貨幣政策的計劃，受此影響，美國股市在8月中旬也經歷了今年以來最差的單周表現(xiàn)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)年內首次出現(xiàn)連續(xù)5個交易日下跌的走勢。
美聯(lián)儲寬松貨幣政策可能退出的預期，令全球資本的流向發(fā)生了根本性的改變。在美聯(lián)儲實施極度寬松貨幣政策措施下，全球資本從資金成本低廉的美國，大舉流向新興市場國家，追逐高收益，并在一定程度上造成了新興市場國家的資產泡沫。
根據(jù)匯豐銀行的一份研究報告顯示，去年共有1.2萬億美元的資本流向新興市場，相當于10年前水平的6倍。
而一旦廉價美元不復存在，資本又開始大舉從新興市場中撤出，此時，新興市場國家便開始面臨資產價格重新估值、去泡沫化的過程。
前印度央行副行長蘇比爾戈檻(Subir Gokarn)說，“觸發(fā)盧比貶值的主要因素自然是美聯(lián)儲可能退出寬松貨幣政策的擔憂，這從根本上改變了資本在國際上的流向�！�
瑞士信貸銀行的一份研究報告指出，從今年5月以來，投資者拋售了其持有的24%的印度國債。
此外，新興市場國家此前所存在的一系列結構性問題，也在這一輪資產價格去泡沫化過程中，充分暴露出來。
以印度為例，根據(jù)印度財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，印度自2004年起，經常賬戶便持續(xù)表現(xiàn)為赤字，且赤字額呈不斷擴大趨勢，今年第一季度印度的經常賬戶赤字總額達到181億美元，這在外匯市場上便會表現(xiàn)為對外幣的過度需求和對本幣的需求不足，巨額的經常賬戶赤字，自然無法支撐一國貨幣走強。
“問題是結構性的，關鍵是要從巨大的經常項目赤字中恢復。”戈檻說。
另一大問題是印度經濟從此前的高速增長迅速滑落至低速增長。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年，印度GDP增速下降至5%的10年來新低，而僅僅在兩年前，印度經濟還在以每年超過10%的增速高歌猛進。經濟增長放緩令外國投資者對印度的信心受挫，也加劇了資本的進一步外流。
印度央行面臨艱巨挑戰(zhàn)
從目前的情況來看，指望資本重新回流新興市場，至少在短期內的可能性非常小。
“在短期我并不認為能看到有任何資金回流新興市場的積極信號�！卑⒉≠Y產管理公司分析師凱文戴利(Kevin Daly)說，“至少在美聯(lián)儲貨幣政策進一步明朗化之前，資本的流向依然不會發(fā)生改變。”
而對于像印度這樣的新興市場國家來說，盡快削減經常賬戶赤字，將是阻止盧比進一步下滑的重要措施之一。目前，印度正在考慮重啟閑置的煤炭和鐵礦石礦場，并削減石油進口的方式來改善經常項目的赤字。
然而削減石油進口的做法，將在一定程度上面臨政治上的阻力。印度政府事實上已經開始削減能源補貼，但此舉可能引發(fā)反對黨指責執(zhí)政黨不顧及窮人的利益。印度即將于明年5月迎來大選，在這個節(jié)骨眼上，過于激進的經濟政策將有可能對選情造成根本性的影響。
IMF前首席經濟學家拉詹將臨危受命，于9月初出任印度央行行長，這位曾準確預測2008年金融危機的貨幣專家，一直致力于倡導印度經濟改革，被寄予厚望。但對于這位新任央行行長的挑戰(zhàn)是，目前印度的外匯儲備有限，貨幣政策的施展空間將受到限制。
盡管印度央行對外宣稱，該國的美元儲備足夠應對目前的狀況，但實際情況卻是，印度目前的外匯儲備只能應付7個月的進口額，外匯儲備的捉襟見肘將在很大程度上限制印度央行干預外匯市場的能力。
外界評論稱，盡管拉詹是一位在危機處理方面久負盛譽的經濟學家，但其履歷上并沒有足夠的貨幣決策經驗，并且他未來的貨幣政策措施，將很可能面臨印度粗暴的政治干預。
新興市場的這一輪幣值大幅下跌，雖然在一定程度上助漲了通貨膨脹，令投資者對該國經濟增長的經濟遭受沉重打擊，有短期外匯借款的企業(yè)將背上更重的債務負擔，但從積極的方面看，有利于促進出口，改善經常賬戶赤字，并由此刺激經濟增長。
數(shù)據(jù)顯示，由于巴西雷亞爾貶值明顯，在第二季度中，巴西集裝箱貿易增加了3.8%，相比第一季度1.6%的增速又有了明顯的增長。
但從引起這一輪新興市場幣值大幅下跌的根本原因，還在于強勢的美元地位。美元作為全球結算貨幣，在跨國貿易、投資中被廣泛運用，在開放經濟環(huán)境下，各國經濟都或多或少受美國經濟政策影響。
安信證券首席經濟學家高善文近期指出，金融危機后，美國實施極度寬松的貨幣政策，這對于美國是一個“松緊合適”的貨幣環(huán)境，但對于美國以外的其他國家，則不得不被迫接受一個過于“廉價”的美元，并進而造成了新興市場國家普遍的資產泡沫。
高善文認為，在美聯(lián)儲行將退出寬松貨幣政策之際，新興市場國家又不得不被動進入一輪“去泡沫化”的過程。
因此，如果美元“一幣獨大”的地位不發(fā)生根本性改變，未來新興市場將依然會被美國經濟政策所左右，建立一個多元化的國際貨幣體系，弱化美元的強勢地位，是從根本上減弱外部因素對新興市場影響的解決方案。
中國緣何能夠獨善其身
中國在這一輪新興市場貨幣匯率暴跌中能夠獨善其身，對美元依然保持升勢，其中一大重要原因是中國的經常項目依然維持著盈余，且外貿在最近幾個月中，出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的勢頭。
外貿數(shù)據(jù)顯示，中國貿易順差從第一季度的476億美元進一步上升至482億美元。
“中國的狀況要比其他新興市場國家要好。”麥格理銀行固定收益部門首席策略分析師尼贊姆艾德里斯(Nizam Idris)說，“一大原因是中國保持著經常賬戶的盈余，同時經濟增長依然相對穩(wěn)定�！�
7月份中國的工業(yè)生產數(shù)據(jù)和貿易數(shù)據(jù)均好于此前市場預期，也向投資者傳達了中國經濟企穩(wěn)的信號。
匯豐銀行首席亞洲貨幣市場研究員保羅麥凱爾(Paul Mackel)指出，利好的經濟數(shù)據(jù)將減緩資本從中國的流出。
野村證券甚至認為，資本從中國流出的情況有可能在接下來的幾個月中發(fā)生逆轉，由凈流出變?yōu)閮袅魅搿?br />
眾多分析師表示，盡管中國經濟增速今年以來下滑態(tài)勢明顯，但從近期的一系列經濟數(shù)據(jù)以及官方表態(tài)來看，中國經濟未來企穩(wěn)回升的可能性增加，中國對于投資者來說，依然具有極強的吸引力。
奧尼爾表示，金磚四國中，除中國外，其他三國的表現(xiàn)均令其失望。作為世界第二大經濟體，中國目前7.5%的經濟增速依然傲視群雄。
奧尼爾說，人們不太清楚中國的經濟規(guī)模。他表示，如果中國經濟像他預計的那樣在今年增長7.5%，相當于額外創(chuàng)造了1萬億美元的財富，對于美國來說，如要達到這樣的財富創(chuàng)造水平，其經濟增長率也需要達到3.75%左右。(
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:18
看了一半好累求總結
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:20
金磚四國本來就是炒作的概念。
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:20
德國球:尼瑪為撒我身邊都是這種豬隊友啊。。。
中國球:深表理解。
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:20
那就是說TG不用崩潰了？！
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:21
總結就是，下輩子還當中國人
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:22
沒有工業(yè)基礎 被人家玩死也就是分分鐘的事
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:29
Reply Post by 賊三斤 (2013-08-26 12:20):
那就是說TG不用崩潰了？！
崩潰的周期放長了。
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:29
在這個西方控制的世界里，所謂的增長還是衰退，都不是某個發(fā)展中國家自己能夠控制的！
中國能做到現(xiàn)在的地步，對比其他面臨剪羊毛的廣大發(fā)展中國家，真的體現(xiàn)了中國政府的優(yōu)越性
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:31
外國也有三炮的....
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:34
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:35
很有意思的文章。
美聯(lián)儲依然能玩中國的金融系統(tǒng)，只是家底厚，抵御能力強點而已。 前段時間央行就動動手指，不就嚇趴一堆銀行，拆借利率瞬間暴漲嗎.....還是很脆弱的....
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:35
Reply Post by Raszagal (2013-08-26 12:29):
崩潰的周期放長了。
我喜歡這解釋
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:35
中國崩潰論。。。郎咸平老師天天在臺灣叫，從深圳開放特區(qū)就開始叫
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:37
現(xiàn)在由于被美元綁架，加上通貨等因素，GDP數(shù)字虛的很
比如巴西去年軍費開支350億，大家一看，這么少的軍隊這么少的項目怎么花了350億？一查不過是美元貶值巴西貨幣升值的結果，實際購買力就那么一點，看著唬人而已
同理很多新興經濟國家，GDP增長迅猛，人均倍增
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:38
中國一直在崩潰
--------牛刀
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:38
MD，為什么人民幣匯率就不會跌呢
網(wǎng)友評論2013-08-26 12:40
快他媽讓人民幣貶值啊，說那么多基拔用？
網(wǎng)友評論2013-08-26 13:04
美聯(lián)儲不就一家私人銀行么 銀行家們一手造就金融危機坐等擼羊毛 開開心心
網(wǎng)友評論2013-08-26 13:08
中國經濟不是崩潰了嗎
自然就沒有什么事啦
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